基金经理如何应对抱团股(基金经理抱团取暖)

分享一篇文章。 原文21金融圈21金融圈3天前来源:21金融圈作者:银河证券首席经济学家刘峰;满乐,21世纪资本研究院研究员 2020年,随着上证指数跃升千点,公募基金2020年将迎来大发展的历史机遇

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原文21金融圈21金融圈3天前

来源:21金融圈

作者:银河证券首席经济学家刘峰;

满乐,21世纪资本研究院研究员

2020年,随着上证指数跃升千点,公募基金2020年将迎来大发展的历史机遇,全年新增规模近4万亿,创历史新高,新增规模占现有规模25%以上。

从历史的角度来看,历史总是惊人的相似,而且还会出现新的现象。

2020年公募基金新增规模中,单月最大投资数据出现在市场大涨的7月;从统计的角度来看,四人之间大约有2万亿。本季度,增量规模权益占比较高。

这意味着基督徒群体的整体投资热情将晚于证券市场的启动。与以往投资者选择“先炒股”的单边市场行情不同,2020年的投资理财市场,“买股票不如买基金”的逻辑成为主流。

这也成为了这次“资金是**,人不是**”的主要原因。

这一变化还产生了新的连锁反应:

一是2021年春节过后,随着整体运行情况市场风向出现逆转,基金公司遭遇不同程度的“赎回压力”,导致市场资金紧张。

其次,2020年,以贵州茅台为“图腾”的白马蓝筹所谓核心资产,就是苏公募基金大幅下跌,带动市场悲观情绪升温。

三是新基金发行进入冻结期。公募基金在应对赎回的同时,无法吸引增量资金入市,也无法捕捉市场过度调整带来的抄底机会。因此,他们无法稳定市场极端情况。种类。

如何避免市场极端行情的发生,机械引导公募基金长期发展,引导A股市场长期稳定运行已成为一个具有历史意义的话题。

本系列研究基于银河证券首席经济学家刘峰先生、21世纪经济报道、21世纪资本研究院的研究成果。

目前,国内公募基金行业仍处于蓬勃发展的早期阶段。作为中国的财富随着我国居民逐渐与美国等西方成熟市场相媲美,2020年底,我国公募基金行业机构和私募机构总规模为58.99万亿,仅相当于贝莱德、全球最大的资产管理公司.ck,规模8.68万亿美元)。

这一系列研究也在保障资本市场发展的背景下梳理了当前行业的发展瓶颈,促进了行业的长期健康发展。中国资产管理行业。

多重因素促成了集团市场的历史必然性

如果从结果来回顾过程,我们可以清晰地看到,公募基金在应对2020年的资金涌入时,“抱团”成为了为数不多的选择之一。

比如2020年,贵州茅台等特马蓝筹股被大量公募基金持有,个股价格持续上涨。贵州茅台股价一度突破2600元。创历史新高。

催生的分组市场创造了高收益。

银河证券基金研究中心发布的数据显示,截至2020年12月31日,根据三级《中国银河证券公募基金分类体系(2020年版)》 ” 分类标准,2020年主要基金类型平均业绩为:

基金经理如何应对抱团股(基金经理抱团取暖)

标准股票型基金收益率为54.99%,混合型偏股型基金收益率为59.57%,长期纯债收益率54.99%。类型基金收益率为2.69%,普通债券基金(可转债)收益率为4.02%,货币市场基金收益率为2.02%。

其中,共有84只主动股票型基金回报率超过100%,d 5只被动型指数基金收益率超过100%,创2007年以来新高。

这也直接导致,在新基金的带动下,公募基金管理者被迫或主动将筹码高位投入市场。

相关基金管理人也深知风险,因此选择了“抱团”策略,即公募基金管理人互相参考仓位,最终选择贵州茅台配置的资产比例较高,主要是相对无风险的资产。

所有配置集团股票的基金经理都在持有,风险似乎得到了一定程度的控制。

看似资金“持有”一两只股票,但随着股价与个股价值的偏差进一步加大。

即使是优质资产,也有其相应的价格。毕竟,股价最终反映的是上市公司的实际盈利能力。es.在基金集团的影响下,某些股票的股价透支了其价值。

因此,在公募基金不断发行新基金、统一策略“抱团”的背景下,某些优质资产的价格会像基金一样被高估。 “气球”。吹得越大。

“气球”越大,爆炸的风险就越高。但爆发只发生在瞬间,个股会以一定的速度下跌,上涨的速度会快于上涨的速度。

另一个不可忽视的背景是以“两康”为代表的风险事件在A股市场频频发生。

特别是2020年,不少大型民企甚至国企都存在债务赎回风险,导致A股市场风险共识趋于尖锐,资金纷纷涌入。流入某些行业部门已达成共识。

这个趋势直接导致资金从一些非热门板块撤离。

然而如此大规模的抱团操作在2021年春节后遭遇挫折。目前市场在分析其触发原因时,一方面认为一方面是增量资金放缓,甚至受到基金赎回的影响;

另一方面是受估值影响,越来越多的基金经理认为, “集团”市场本身是不可持续的,并开始转向周期性行业。

多重因素导致市场大幅反转。

比如牛年开始后的几个交易日,A股出现调整,基金集团股票大量暴跌,市场风格改变了。仅2月20日至22日,累计跌幅超过5%的基金就有1996只。

但总体而言,大幅上涨春节前后A股市场的下跌,与当前公募基金行业的固有问题密不可分。这一市场变化,进一步造成了后续市场的“踩踏”,加剧了资本市场的市场波动。

在机构投资者逐渐占据A股投资主力的大趋势下,如何机械地避免机构投资者引发的极端市场行情再次被摆上台面。桌子。

公募基金本身存在问题,加剧市场变化

对于公募基金来说,更习惯良好的市场行情和高个股价格。 “创新”不时而来,这也与国内公募基金的运营模式有直接关系。

首先,目前基金管理费构成国内公募基金的支柱收入。公共资金的激励不达到资本市场长期稳定发展的目的。 。

这导致基金公司的收入与产品业绩的相关性较小,但与整体产品管理规模的相关性较强。在股市景气效应的影响下,市场火热时发行的新基金往往能取得较高的发行量。

另一方面,当市场状况不佳时,公募基金不会提前在股市进行大规模配置或发行新产品。相反,他们会将 70% 至 80% 的资金投资于货币市场。

其次,忽视新基金的投资教育和投资服务,导致公众产生新基金价格便宜的错觉,从而引导资金非理性进入市场。

目前受渠道和基金公司销售行为影响,投资者目前更热衷于购买新基金unds,认为它们更“便宜”。

但是基金的价格会根据资产的当前价值而变化。新基金还没有建仓,所以只能以1元为基准。高仓位发行的新基金风险最高,而老基金由于不断建仓,风险相对较小。管理模式调整后,业绩基准也可以作为投资者的参考。

这与新基金认购费率、渠道尾随佣金等“利益惯性”密切相关,但也源于投资者教育的缺乏,甚至忽视。

在前期市场利好的情况下,公募基金管理人不断发行新产品吸引投资者入市,产品规模持续扩大。过程。因此,当近期极端市场行情爆发时,基金公司管理费是稳定的收入来源,而原教旨主义者却要为新基金炒作的市场状况买单。这也是我国“补贴资金不补贴群众”的主要原因。

三是单边市场吸引的“新基本面投资者”收益预期与基金公司盈利能力存在巨大差距。在市场反转过程中,导致了投资者的大规模赎回。

受**效应影响,基督徒投资者基于对大盘的预测,对将资产投资于新基金后所能获得的回报率抱有更高的期望趋势。预计公募基金管理人也将被迫将资产高价投入市场,以获得更高的回报。

资金流向显着影响公募基金管理人的行为。为了保护他们的排名,基金管理rs会改变过去的投资风格来迎合市场。

目前国内投资者普遍追求短期业绩,很多人每个月、每周、甚至每天都会关注基金收益的变化,这让很多资产管理公司“被迫”追逐短期排名,忽视长期稳定收益,忽视挖掘资产有效信息。

这种市场行为进一步扭曲资产价格,造成基金资金资源错配,从而降低资本市场的有效性,最终损害投资者的利益。

第四,目前不少基金公司试行的三年业绩激励只是“摆设”,对于激励基金管理人注重长期管理业绩没有作用。

一些头部机构以“三年”业绩作为当年年终奖的考核标准,试图逆转基金人老年人过度追求短期业绩。但三年期考核将按照“考核日”向前推迟三年,并按照这一模式继续向后推迟。由于基金经理前两年的业绩在激励实施之年就已经是“定局”,冲刺短期排名的冲动更大。

部分基金公司实施的激励方式与基金管理人的管理规模过度挂钩,过度激励短期业绩,加剧了基金管理人的“短板”。投资行为,从而造成市场风险的积累。

2020年公募基金的大发展,意味着一方面机构基金已经逐渐取代A股市场的“散户”,成为最主流的投资方式力量。可以预见的是,公共资金将我将成为这支力量的“主心骨”。但同时,国内公募基金遵循惯常的业务发展思路,尤其是一套适应本土“散户市场”的玩法,与资本市场稳健发展的步伐不相匹配。这也导致公募资金成为市场践踏的主要原因。

机制上避免踩踏造成市场极端行情的九点建议

1.加强投资者适当性教育,鼓励长期投资理念

鼓励长期投资理念不应该被视为一句空话。一方面,鼓励公募基金持有者有长期投资理念和行为;另一方面,也应鼓励基金管理人追求长期业绩,不鼓励过于短期的业绩排名。

基金申购和赎回高与基金业绩有关。投资者希望获得更高的回报,因此希望将资金委托给有能力的基金管理人,这是可以理解的。然而,在评价基金业绩时完全“以史为鉴”并不可靠。一方面,短期业绩好并不一定意味着投资能力强。运气好的基金经理偶尔还是能取得不错的投资业绩;

另一方面,投资能力强并不一定意味着做得好。因此,有必要加强投资者教育,引导投资者从关注基金的短期业绩转向关注基金的长期投资能力。

此次抱团市场暴露了国内公募基金管理人追逐短期业绩和排名、盲目抱团的问题。另一方面,基督教民主党选择所谓的“更便宜”的新基金并施加压力基金管理人对基金回报的重视程度。

可以说,基督徒和基金经理的投资理念是会互相影响的。基金经理看重业绩排名,将“赚快钱”的理念带给基督徒,从而加剧了基金的申购和赎回。后退。基金缺乏长期价值投资理念,也将迫使基金管理人只追求短期爆发业绩而忽视长期价值洼地布局。

2.加强基金管理人的专业教育,强化其长期意识和价值意识

团体市场的崩溃也暴露了国内公募基金管理人的不成熟。

目前,国内基金经理的工作经验相对较短,5年以上经验的基金经理在市场上已经处于高层水平。海外成熟市场有相对不成文的规定也就是说,基金经理一般需要有14年以上的资本市场经验,即经历过两次完整的经济周期,对市场的涨跌比较冷静。面对极端的市场状况,国内公募基金经理的情绪波动更为剧烈。

未来公募基金应该更多地根据市场和基金公司的实际情况来募集资金,而不是盲目发行新基金、跟风* * 影响。同时,基金公司还应加强申购和赎回监管,避免极端市场条件下大规模赎回引发踩踏事件,并加强对散户基金投资者的教育。一方面要理清长期投资理念,另一方面要强化高价购买基金的风险意识。

3.规范绩效基准的制定加强基金行业均衡发展

目前,国内一些公募基金管理人有意识地降低基金产品的业绩基准,以突出自家产品的业绩。例如参考沪深300、中证500等股价表现相对稳定的指数收益,或者直接使用各种债券指数收益甚至商业银行活期存款利率作为业绩基准。

这也是基金管理人投资风格“不受限制”、大量基金聚焦单一行业、单一热点的客观原因。

市场上1971只公募开放式指数基金中,有780只基金不使用特定行业主题指数作为业绩基准,而是使用一定比例的上海地区指数指数基金。深300、中证500、中证800甚至上证综指、创业板等单一指数的回报指数与各种存款利率或债券指数收益相结合,构成基金产品的业绩基准。

还有88只开放式指数基金产品仅采用不针对特定行业的综合指数作为业绩基准。其中,以沪深300指数为业绩基准的基金产品有22只,以中证500指数为业绩基准的基金产品有19只。

从上述数据可以发现,国内部分股票型公募基金产品业绩基准较低,制定方法简单,缺乏能力根据市场波动而变化。与波动性较小的业绩基准相比,相关基金行业的业绩无疑会被放大,对这一群体市场起到诱导基督教投资的作用。

因此,应督促公募基金管理人建立绩效基准结合基金产品特点,根据市场情况灵活调整基准价格,充分反映产品的业绩走势,避免高估基准业绩。误导人民。

4.公募基金应提高信息披露质量,特别是公募基金波动性、风险收益指标等的强制披露。

国内公募基金信息披露制度较为完善,但与成熟市场相比,仍存在典型不足。

例如,国内公募基金产品缺乏对基金净值波动性和基金净值风险收益比较指标的披露,市场缺乏对基金净值波动性和风险收益比较指标的披露。公募基金产品的单位收益和单位风险。 ,无法真正认识公募基金投资风险。

这也是不匹配的主要原因公募基金持有人的收益预期与基金产品之间的关系。建议引入夏普比率等类似指标,规范公募基金绩效评价。由于历史原因,无论是公募基金公司还是国内研究机构都“刻意回避”这一领域,这是对资本市场长期稳定发展的不负责任,也是对投资者情感权益的不负责任。

对比境内公募基金与境外公募基金信息披露质量,境内公募基金信息披露存在大量“套路”模板。基金定期报告中,关于投资风格、仓位分析等方面缺乏有效的信息披露,特别是基金管理人的基本信息、规模变化、投资策略等均以“空话”披露,缺乏信息披露。有效的信息呈现n,这就导致了“基督徒不懂资金”的误解。

5.公募基金产品应剥离仓位超过1000万的机构客户

国内公募基金的发展在2020年之前经历了一段“销售困难”的时期,导致在“TOB”为王的典型销售模式中。公募基金持有者中,机构客户数量较多,对普通投资者造成了典型的不公平后果。

2020年“团股”下跌期间,部分保险机构元旦后宣布减持相关基金。但公募基金并没有类似上市公司大股东减持的信息披露制度。导致普通持有人无法获知机构客户赎回导致的公募基金头寸被动变化,导致g 损害自己的群体利益。

由于公募基金本身的运作特点以及目前形成的“机构销售”生态圈,机构客户和公募基金持有人享受到完全不同的投资顾问服务,存在着一定的差异性。大量信息存在偏差。因此,资金管理“混乱”造成的市场问题十分显着。

根据最新可比机构持仓比例数据,2020年中报中,合约式开放式基金中,机构持仓比例超过30%,占合约型开放式基金总数的比例超过30%。已披露数据的基金。大约50%。机构持有人对公募基金的申购和赎回行为会引起较大的波动。

同时,机构客户在申购、申购或赎回基金时享受与散户不同的费率,这也造成了市场的不稳定和不稳定性。n 基金持有人结构。不公平。

为此,建议公募基金将机构持有人的资管业务限制在专户业务范围内,切实保障公开、公平、公正三原则。公共资金领域的透明度。

6.限制公募基金分类命名

今年1月8日,证监会正式发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定》

即:未经登记,任何单位和个人不得使用“基金”、“基金管理人”等字样。私募基金管理人应当在名称中标明“私募基金”、“私募基金管理人”、“创业投资”字样,并经营范围中注明“私募股权投资基金管理”、“私募股权投资基金管理”、“私募股权投资基金管理”。 “创业投资基金管理”等词语体现了私募股权基金受托管理的特点。

这也是监管部门首次对私募基金名称进行分类。无疑有利于保护投资者利益,让投资者一目了然清晰判断私募股权类型,有效防范“伪私募”。 ”。

在笔者看来,公募基金行业虽然较为规范,但在基金产品的分类和命名上仍需受到限制。

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多品类虽然可以满足更多类型的需求,但也让普通投资者难以区分自己需要哪些类型的资金,比如混合型中的灵活配置型类型在风格上有很大的区别。有些基金以前是新基金,后来变成了股票基金。

还有特殊分级基金,有些是定期开放的,有些是对冲基金。这样一来,即使是专业人士也需要花费大量的精力去弄清楚每只基金的具体投资风格和具体的风险收益特征,更不用说缺乏投资经验的普通个人投资者了。

7.严格限制“非常规”新基金,无视现有基金管理趋势

截至3月23日,规模小于的迷你基金数量境内股权型开放式基金1亿元占比33.99%;规模5000万以下的占比23.65%。

这意味着市场需要的不是种类繁多的品种,而是长期稳定(收益波动性低)以及分散在各个市场的相应资金。资产配置线上的isk点。产品。

以公募基金在这个“抱团”市场的表现为例,无论是大消费主题的基金产品,还是针对中小消费的基金产品,大小帽,甚至是带有中间名的基金产品。科技型基金产品在前十大持股中重合度较高。贵州茅台等集团股被各类主题基金持有,这无疑不利于分散投资者风险。

因此,未来监管应进一步规范和限制公募基金的分类和命名方式,使基金名称与投资标的相匹配,杜绝“公募基金”的做法。 “带着羊头卖狗肉”的投资行为让投资者可以方便直观地购买自己想要配置的行业标的。

8.适当调整公募基金利率,节省投资者成本

据投资公司协会(ICI)发布的《2018年美国投资公司发展报告》显示,美国共同基金费用率近年来大幅下降。 2000年,股票基金规模加权平均费用率为0.99%。到2010年,这一比例为0.83%。 2018年为0.55%,较2000年下降44.4%。

目前,我国公募开放式基金平均管理费达到0.87%,平均托管费为0.15%。再加上申购和赎回费用,对于普遍持有基金时间较短的国内投资者来说,基金投资成本显然较高。

当然,中国和美国的资本市场情况并不相同。从基金产品来看,我国稳定的大型基金产品较少,市场上龙头基金管理人的垄断地位不明显,国内基金公司的收益状况不佳。IC基金公司对管理费也比较依赖。近期基金经理“出圈”的出现也说明,国内明星基金经理的效应依然强劲,阻碍了相关产品费率的下滑。

不过,国内较为发达的互联网机构也加剧了基金销售佣金的竞争。

鼓励公共基金自行制定费率,鼓励多种收费结构和方式。不过,资费下降并不意味着服务质量下降。我们还应该警惕费率战可能带来的公募基金行业寡头垄断。

从目前来看,国内公募基金的实力和商业模式不足以增强A股的财富管理功能,甚至可能损害利益的散户投资者。国内公募基金行业政策体系以及公司本身仍需完善不断优化,进一步提高基金管理公司的管理水平和服务能力,满足境内居民财富增长和跨期高流动性资产配置的旺盛需求。

9.机制上,鼓励公募基金增加对冲工具的使用

随着近年来国内股指期货交易的增多,回归正常化,基差持续修正(积极扩张),公开对冲产品也开始迎来发展期。截至2019年底,公开对冲产品规模增至167亿元,创历史新高。

公募量化对冲基金在波动的市场中表现良好,但在常见的股票型和混合型公募基金产品类型中,对冲策略和工具的应用并不多见。尽管与海外成熟市场相比,国内金融对冲和做空工具仍不丰富,仍有股指期货、期权、信用衍生品等工具可以利用。

国内公募基金产品大多选择配置风险较低的债券产品或货币产品,以平滑基金收益。然而,在大多数极端的市场情况下,市场往往面对股票和债券的双重打击,配置低风险产品并不能起到对冲风险的作用。

<因此,从公募基金发挥股市理财功能的长远考虑,监管应在防范风险的前提下,不断丰富国内金融对冲工具。

另一方面,公募资金也应受到一定的强制性要求,避免出现“有工具但不会用”的尴尬局面。作为公募基金的管理者,在市场普遍向好的情况下也应该保持警惕,减少追捧短期**影响,并留出部分资金防范可能出现的极端市场状况。

出品:南财智库·21世纪资本研究院

总策划:陈辰星

策划:李新江< /p >

撰文:满乐,21世纪资本研究院研究员